【龍口新聞】中際裝備成為龍口市第七家上市公司

進(jìn)入2013年，上市公司年報(bào)逐漸開始陸續(xù)披露，而2012年首登資本市場(chǎng)的公司也因?qū)⒔怀龅谝环荽鹁矶@得更多關(guān)注。

2012年4月，中際裝備（300308.SZ）成為龍口市第七家上市公司，上市前曾以高毛利、高盈利、高成長著稱。

珠玉在前，投資者亦期望多多，然而2012年三季報(bào)顯示，中際裝備營收及凈利雙降，同時(shí)2012年整體業(yè)績也呈下降趨勢(shì)，一腳急剎車令投資者始料未及。

1月25日，中國資本證券網(wǎng)致電中際裝備公開電話，其證券部工作人員以年報(bào)披露將至，暫無法做出回應(yīng)為由婉拒。

上市后業(yè)績急剎車

中際裝備上市前曾以高成長、高毛利、高盈利著稱。

公開資料顯示，中際裝備2010年和2011年?duì)I業(yè)收入分別同比增長36.71% 和31.19%，凈利潤分別同比增長34.04%和22.17%。

同時(shí)，產(chǎn)品還伴有較高毛利率，中際裝備方面稱，因掌握核心技術(shù)，公司盈利能力較強(qiáng)，產(chǎn)品毛利率較高且逐年增長，2009年、2010年和2011年毛利率分別為49.77％、50.80％和50.18％，而凈利率為34.6%、33.93%、31.6%。

有分析指出，對(duì)成本的較好控制是中際裝備維持穩(wěn)定高毛利的主要因素。數(shù)據(jù)顯示，中際裝備三費(fèi)一直維持在較低水平，2009-2011年銷售期間費(fèi)用率為12.59%、11%、12.99%。

然而2012年登陸創(chuàng)業(yè)板后，雖然毛利依舊維持在50%上下，但中際裝備發(fā)布的一季報(bào)、二季報(bào)及三季報(bào)顯示，期間費(fèi)用率不斷上漲，分別為13.29%、15.19%、18.4%。三季報(bào)中，中際裝備認(rèn)為期間費(fèi)用大增主要是因公司上市期間所發(fā)生的上市費(fèi)用較多，管理費(fèi)用增至1614萬元，同比增加31.44%所致。

比起期間費(fèi)用的增加，更令投資者擔(dān)心的是初登創(chuàng)業(yè)板，中際裝備業(yè)績成長的停滯甚至下降。2012年前三季中際裝備實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.07億元，同比下降 16.64％，歸屬于上市公司股東的凈利潤2919.5萬元，同比下降17.96％。

并且中際裝備營業(yè)收入的取得是以放寬收款政策獲取，2012年前三季應(yīng)收款項(xiàng)6782萬元已是2011年全年3332萬元的翻倍。同時(shí)，合并現(xiàn)金流量表顯示，截至三季報(bào)，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額轉(zhuǎn)負(fù)，為-2146萬元，其中，銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金僅為4542萬元，同比下降57%。

中際裝備營收、凈利下降并伴隨應(yīng)收激增、經(jīng)營現(xiàn)金流轉(zhuǎn)負(fù)，有投資者擔(dān)心，上市后中際裝備的持續(xù)成長性堪憂。

業(yè)績穩(wěn)定性早存隱憂

疑借延遲執(zhí)行訂單調(diào)節(jié)收入？

但數(shù)據(jù)顯示，中際裝備的業(yè)績下降與上市前的高速前進(jìn)形成反差或許并非事出突然。

中際裝備業(yè)績?cè)鏊俳?jīng)歷2009年的接近停滯，2010、2011年又獲達(dá)30%的增長，其不穩(wěn)定性從招股書可見一二，而需求下降或許早在2011年便已見端倪。

查詢中際裝備往年產(chǎn)品銷售收入構(gòu)成，單工序機(jī)為其主要銷售收入來源。其在2009、2010年占比總收入接近80%，在2011年也達(dá)到68.11%，單工序機(jī)對(duì)應(yīng)三年的銷售收入分別為7081萬元、9790.5萬元、1.1億元，2010、2011年增速為38%、12%。

而單工序機(jī)中，2009-2011年銷量一直占比在80%以上的繞線機(jī)、嵌線機(jī)、整形機(jī)合計(jì)銷售收入分別為5661萬元、8184萬元、9152萬元，因此，單工序機(jī)中這三種機(jī)型對(duì)中際裝備業(yè)績起決定性作用，其在2010及2011年增速為44.6%、11.8%，可見在2011年增速減緩。

令投資者更加擔(dān)憂的是需求的減少，公開資料顯示，中際裝備新簽訂合同數(shù)在2011年褪減。在中際裝備2010年獲得大豐收，繞線機(jī)、嵌線機(jī)、整形機(jī)新簽訂合同分別達(dá)到229臺(tái)、126臺(tái)、189臺(tái)后， 2011年數(shù)字減少至205臺(tái)、104臺(tái)、158臺(tái)，三種單工序機(jī)當(dāng)年新簽訂合計(jì)減少77臺(tái)。

但中際裝備需求褪減疑為因合同的延期執(zhí)行而部分掩蓋。根據(jù)招股說明書，中際裝備銷量等于當(dāng)年新簽訂單加上年底未完成合同減去本期末未完成合同，新簽訂顯示新增需求，而后兩者相減，則相對(duì)顯示了去年訂單對(duì)當(dāng)年的業(yè)績貢獻(xiàn)程度。

用上年底未完成合同數(shù)減去本期末未完成合同數(shù)，如果二者相減如為正數(shù)，數(shù)字越大，說明中際裝備當(dāng)年業(yè)績對(duì)上年訂單的依賴程度越大。2011年數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，中際裝備上年底減去本期末未完成合同為65臺(tái)，占比2011年三種單工序機(jī)合計(jì)銷量532臺(tái)的12%，側(cè)面說明在2011年訂單減少的情況下，65臺(tái)2010年簽的訂單為2011年中際裝備的業(yè)績?cè)鲩L添加動(dòng)力。

對(duì)比業(yè)績?cè)鲩L停滯的2009年，中際裝備的主要收入來源便是2008年的未完成合同，那么中際裝備是否借2010年延遲執(zhí)行的訂單掩蓋了2011年需求即下降的事實(shí)呢？

值得注意的是，中際裝備2009-2011年產(chǎn)品價(jià)格逐步提升，以主要收入來源的繞線機(jī)、嵌線機(jī)、整形機(jī)為例，2010年、2011年繞線機(jī)價(jià)格增幅為12.96%、13.61%，嵌線機(jī)為65.21%、7.73%，整形機(jī)為34.33%、16.33%。同時(shí)，其他產(chǎn)品亦連連漲價(jià)，甚至原本2010年降價(jià)的插入機(jī)及綁扎機(jī)在2011年也進(jìn)行漲價(jià)，漲后價(jià)格高于降價(jià)前2009年的價(jià)格。

如果說中際裝備因?yàn)?010年幾家大客戶需求增加漲價(jià)無可厚非，那么2011年訂單下降，售價(jià)為何仍顯示只升不降？

到了2012年，中際裝備主營業(yè)務(wù)按產(chǎn)品分類發(fā)生變化，生產(chǎn)線代替單工序機(jī)成為主營來源。

2012年中際裝備半年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)分產(chǎn)品營業(yè)收入構(gòu)成中，單工序機(jī)營收為2599萬元，同比下降了62.30%。中際裝備對(duì)此表示，電機(jī)生產(chǎn)廠家為提高生產(chǎn)效率、節(jié)省人工，對(duì)自動(dòng)化程度高的半自動(dòng)生產(chǎn)線、自動(dòng)生產(chǎn)線的需求比較大，自動(dòng)生產(chǎn)線比上年同期增長了395.00%，而二者合計(jì)營收達(dá)到4395萬元，占比總營收超過50%。

即便生產(chǎn)線成為新的利潤增長點(diǎn)，仍難抵中際裝備業(yè)績下降的事實(shí)。對(duì)此，一位券商研究員對(duì)中國資本證券網(wǎng)表示，生產(chǎn)線是一種組裝，包含多種機(jī)型，今年中際裝備業(yè)績下降還是因?yàn)橄掠尾粔蚨嘣饕蕾嚨募译娦袠I(yè)今年增長率降低所致。

在中際裝備未來業(yè)績的增長動(dòng)力上，上述券商研究員稱，還是要依靠提高產(chǎn)品質(zhì)量及市場(chǎng)份額。至于2012年末發(fā)布的與德國公司的合作公告，屬于相關(guān)領(lǐng)域的合作，因目前外資的市場(chǎng)份額大于內(nèi)資，合作有利于較短時(shí)間擴(kuò)大市場(chǎng)份額，但未來中際裝備如果僅是使用商標(biāo)、代工的話，將有降低毛利率的風(fēng)險(xiǎn)。